Koruna v závěru týdne stabilní kolem 28,35 CZK/EUR

Na domácím devizovém trhu panoval v závěru týdne klid; česká měna se proti euru udržela v relativně úzkém pásmu mezi 28,32 a 28,38 CZK/EUR. Klid dnes panoval i na peněžním trhu, domácí dluhopisy se v cenách po otevření posunuly výše, když sledovaly evropské bondy, během dne se též nic zajímavého nestalo. Klíčovou událostí příštího týdne je zasedání bankovní rady ČNB k měnové politice. Na posledním zasedání na konci ledna již dva členové bankovní rady (pravděpodobně J. Frait a M. Singer) hlasovali pro snížení sazeb o 25bp. Mezitím zazněly dovish komentáře guvernéra Z. Tůmy a členky bankovní rady M. Erbenové. Erbenová, která nebyla přítomna na lednovém zasedání,  naznačila, že ČNB možná sníží úrokové sazby. Viceguvernér L. Niedermayer poměrně jasně po lednovém zasedání prohlásil: "Kdyby tento vývoj (silná koruna) pokračoval nebo se udržel, tak bychom zřejmě přehodnotili pohled na inflaci a mohlo by to také eventuelně přinést úvahy nebo dokonce realizaci snížení úrokových sazeb". Od té doby však koruna neoslabila. Centrální banka nyní pravděpodobně mnohem více zkoumá alternativní scénář silnější koruny, což znamená, že se inflační očekávání ČNB sníží. Za předpokladu, že se kurz CZK/EUR bude pohybovat okolo aktuálních úrovní a bude zhruba stabilní v horizontu projekce (1 - 1,5 roku), centrální banka podle našich propočtů pravděpodobně sníží svojí inflační prognózu o 50bp a předpokládané zvýšení úrokových sazeb tak vymizí. Naše projekce však zatím plně neukazuje na snižování úrokových sazeb. Náš výsledek je v souladu s nedávným komentářem guvernéra Z. Tůmy, který řekl, že "není pochyb o tom, že dřívější úvahy o postupném zvyšování sazeb vzaly pro tento okamžik za své". Navíc musíme vzít v úvahu, že ECB bude zasedat o týden později a zvýšení evropských sazeb o 25bp se zdá být velmi pravděpodobné, což může ČNB přimět k tomu, aby čekala na toto zasedání a vyčkala, jak bude česká koruna reagovat na rozšíření úrokového diferenciálu na 50bp. Vezmeme-li v úvahu všechny tyto předpoklady, domníváme se, že ČNB ponechá na následujícím zasedání sazby nezměněné. Protože se ale již tři bankéři kloní ke snížení úrokových sazeb, vnímáme velké riziko, že pro snížení úrokových sazeb bude hlasovat většina (sedm členů v bankovní radě). V každém případě komentáře centrální banky byly velmi dovish, a pokud česká koruna nezačne brzy oslabovat, ČNB je připravena snižovat úrokové sazby. Výnosy už poměrně razantně klesly, nicméně se domníváme, že by mohly díky zasedání ČNB klesat i nadále (pravděpodobně nejvíce u splatností 1 - 3 roky). Rovněž se domníváme, že pro nadcházející týden se zdá být prostor pro další zpevňování CZK velmi limitovaný, naopak vidíme riziko oslabení domácí měny.